三菱ロジスネクスト（東証:7105）の負債にはリスクがあると考える

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 三菱ロジスネクスト株式会社（東証:7105）に注目する。(TSE:7105)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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三菱ロジスネクストの純負債は？

三菱ロジスネクストの 2024 年 3 月期の有利子負債は 1,652 億円で、前年同期の 1,756 億円から減少した。 ただし、現金は 202 億円あるため、ネット有利子負債は 1,450 億円となる。

三菱ロジスネクストのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2,134億円、それ以降に返済期限が到来する負債が2,008億円ある。 一方、現金は202億円、12ヶ月以内に返済期限が到来する債権は1,334億円となっている。 つまり、現金と短期債権を合わせると2,606億円の負債がある。

この不足は1,717億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックを背負って苦労しているようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、三菱ロジスネクストは債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

三菱ロジスネクストでは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

三菱ロジスネクストの純有利子負債はEBITDAの1.8倍であり、有利子負債を潔く活用していることがわかる。 また、直近12ヶ月のEBITが支払利息の8.0倍であることも、このテーマと調和している。 特筆すべきは、三菱ロジスネクストのEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと190％も増加したことだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、三菱ロジスネクストの収益こそが、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右する。 そこで、三菱ロジスネクストの業績について詳しく知りたい方は、長期的な業績推移のグラフをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、三菱ロジスネクストは多くのキャッシュを消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

三菱ロジスネクストの負債総額は、一見したところ、この銘柄を評価するのに躊躇させるものであり、EBITからフリーキャッシュフローへの換算は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、良い面もある。EBITの成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 大局的に見れば、三菱ロジスネクストの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まっている。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちは 三菱ロジスネクストについて 2つの警告サインを特定 した。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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