三菱ロジスネクスト（東証：7105）の借入金利用は危険と考えられる

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢明な投資家たちは、企業のリスクを評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 三菱ロジスネクスト株式会社（東証:7105）の株価を見るとわかる。(東証:7105)は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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三菱ロジスネクストの純負債は？

三菱ロジスネクストの2024年12月時点の有利子負債は1,729億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、手元資金が267億円あるため、純有利子負債は約1462億円と少ない。

三菱ロジスネクストのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が2,049億円、それ以降に返済期限が到来する負債が2,080億円となっている。 一方、現金は267億円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は962億円ある。 つまり、現預金と短期債権を合わせると2,900億円の負債があることになる。

この赤字は同社の時価総額2,133億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、三菱ロジスネクストの負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

三菱ロジスネクストの純有利子負債はEBITDAの2.3倍で、それほど多くないが、インタレストカバーはEBITが支払利息の3.9倍に過ぎず、やや低い。 同事業では多額の減価償却費が発生しているようで、EBITDAは間違いなく収益を測る寛大な尺度であるため、負債の負担は最初に見たよりも重いのかもしれない。 重要なのは、三菱ロジスネクストのEBITDAが過去12ヶ月で42％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、三菱ロジスネクストの収益である。 三菱ロジスネクストの収益について詳しく知りたい方は、長期的な収益推移のグラフをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 したがって、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、三菱ロジスネクストのフリーキャッシュフローはマイナスであった。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業では、通常、借入金は割高になり、リスクも高くなる。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

率直に言って、三菱ロジスネクストの負債総額とEBITを（成長させなかった）実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITDAに基づく負債の処理能力はそれほど心配する必要はない。 これらのデータポイントを考慮すると、三菱ロジスネクストは負債が多すぎると思われる。 このようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、三菱ロジスネクストには、投資前に知っておくべき3つの警告サインがある。

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