ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ミツイE&S株式会社（東証：7003）は、負債が多い。(東証:7003)は事業で負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
三井E&Sの負債は？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月時点の三井E&Sの有利子負債は1,620億円で、1年後の1,415億円から増加している。 ただし、手元資金が356億円あるため、純有利子負債は約1,264億円と少ない。
三井E&Sのバランスシートの健全性は？
貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2,804億円、それ以降に返済期限が到来する負債が403億円ある。 一方、現金は356億円、1年以内に回収予定の債権は955億円。 一方、現金は356億円、1年以内に期限の到来する債権は955億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると1,896億円の負債がある。
この不足額が同社の時価総額1,540億円を上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるのも無理はない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
三井E&Sの有利子負債EBITDA倍率は4.5倍で、EBITは支払利息を5.6倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇するのは避けたいが、現在のレバレッジは維持できると考えられる。 喜ばしいことに、三井E&Sはオーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で109%の増益を誇っている。 有利子負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、三井E&Sが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去2年間、三井E&Sのフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
三井E&SのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、少なくともEBITを成長させるという点ではかなりまともであり、勇気づけられる。 全体として、三井物産E&Sには十分な負債があり、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことである。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 我々が三井E&Sで発見した 5つの警告サイン について学ぶべきである （我々にはあまりしっくりこない4つを含む）。
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