三井E&S(東証:7003)の業績には問題があると考える

好業績を発表したにもかかわらず、三井E&S株式会社（東証：7003）の株価は低迷している。 当社の分析では、市場が注目していると思われるいくつかの懸念材料が明らかになった。

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三井E&Sの収益に対するキャッシュフローの検証

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の一つは、発生率である。平たく言えば、当期純利益からFCFを差し引き、その数値を期中平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、会社が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示しているからである。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、発生比率が高いと利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年3月期の三井E&Sの発生主義比率は0.28である。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーしていないと推測できる。 昨年1年間のフリー・キャッシュ・フローは、前述の利益243億円に対し、420億円のマイナスとなった。 三井E&Sのフリーキャッシュフローは昨年もマイナスであった。 しかし、後述するように、同社の発生率は税制の影響を受けていることがわかる。 これがキャッシュ・コンバージョンの低迷につながったことは間違いないだろう。

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異常な税務状況

注目すべき発生率に加えて、三井E&Sは59億円の税効果を得ていることがわかる。 もちろん、税制優遇を受けるよりも納税するのが普通であることを考えれば、これは少し普通ではない！ 税制優遇を受けることは、それ自体、明らかに良いことである。 しかし、我々のデータによれば、税制優遇措置は、それが計上された年の法定利益を一時的に押し上げるが、その後、利益が減少する可能性がある。 タックス・ベネフィットが毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件がすべて同じでも、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

三井E&Sの利益パフォーマンスに関する考察

三井E&Sの発生比率は、利益に対するキャッシュフローの弱さを示している。 その上、税制優遇措置の持続可能性が低いため、力強い成長がなければ、来期は減益になる可能性がある。 これらすべてを考慮すると、三井E&Sの利益はおそらく、持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えていると思われる。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 例えば、三井E&Sをより良く知るために目を通すべき3つの警告サインを発見した。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、些細なことに意識を集中させることができる人であれば、常に多くの発見があるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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