ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 FDK株式会社（東証:6955）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
トランプ大統領はアメリカの石油・ガスを「解き放つ」ことを公約しており、これらの15銘柄はその恩恵を受けそうな展開をしている。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 最終的に、企業が債務返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱える企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
FDKの純負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年12月時点の有利子負債は154億円で、1年前の147億円から増加している。 ただし、41億4,000万円の現金があり、これを相殺すると約113億円の純有利子負債となる。
FDKのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に304億円、それ以降に14.6億円の負債がある。 一方、現金は41.4億円、1年以内に期限の到来する債権が154億円ある。 つまり、現預金と（短期）債権の合計より負債の方が123億円多い。
この赤字は同社の時価総額119億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、FDKの負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
FDKの純有利子負債はEBITDAの2.7倍で、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは30.1倍と非常に高く、有利子負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 特筆すべきは、FDKのEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと2,264％も上昇したことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。FDKは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 FDKの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITのうちどれだけがフリー・キャッシュ・フローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、FDKは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。
当社の見解
FDKのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBIT成長率は、FDKの負債管理能力に自信を与えてくれる。 前述のすべての要因を考慮すると、FDKは借入金によってリスクを取っているように思われる。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると思われる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、FDKに投資する前に知っておくべき4つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.