ダイヘン（東証：6622）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 株式会社ダイヘン（TSE:6622）がその事業において負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、ビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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ダイヘンの負債は？

下記の通り、2024年3月末時点の負債は662億円で、1年前の329億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は233億円あるため、純有利子負債は428億円となる。

ダイヘンのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が866億円、12ヶ月以 上返済期限が到来する負債が414億円ある。 一方、現金は233億円、1年以内に回収予定の債権は570億円ある。 一方、現金233億円、1年内回収予定債権570億円。

ダイヘンの時価総額は2,085億円である。 しかし、ダイヘンが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があるのは間違いない。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息で割ったもの（インタレスト・カバー）を計算する。 この方法では、負債の絶対量と支払金利の両方を考慮する。

ダイヘンのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.1であり、有利子負債の使用はわずかであることを示唆している。 また、支払利息の297倍という圧倒的なEBITは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味している。 残念ながら、ダイヘンのEBITは過去12ヶ月で8.6％減少した。 収益がこのまま低下し続ければ、一輪車で熱いスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、事業の将来の収益性によって、ダイヘンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ダイヘンは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

ダイヘンのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率とEBIT成長率は、間違いなくダイヘンの重荷となっている。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 議論されたすべての要因を考慮すると、ダイヘンは負債の使用でいくつかのリスクを取っているように思われる。 その負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、ダイヘンに投資する前に知っておくべき3つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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