ダイヘン (東証:6622) の有望な収益はソフトな基盤の上にある可能性

先週の株式会社ダイヘン（東証：6622）の利益発表は、ヘッドラインの数字が堅調であったにもかかわらず、投資家にとっては圧倒的なものであった。 私たちは、市場がいくつかの懸念材料に注目しているのではないかと考えている。

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ダイヘンの収益に対するキャッシュフローの検証

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される1つの主要な財務比率は、発生率である。発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生主義比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、高い発生率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることだ。

ダイヘンの2024年3月期の発生主義比率は0.20である。 したがって、フリーキャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 昨年1年間のフリー・キャッシュフローは、前述の利益165億円に対し、160億円のマイナスとなった。 ダイヘンのフリーキャッシュフローは昨年もマイナスであった。 とはいえ、この話には続きがある。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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異常項目が利益に与える影響

発生主義を考慮すれば、ダイヘンの利益が過去1年間に50億円の特別項目によって押し上げられたことは驚くにはあたらない。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中のほとんどの上場企業について調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 その名前からして驚くにはあたらない。 ダイヘンは、2024年3月までの利益に対して、非定常項目がかなり大きく寄与している。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的収益力のガイドとしては不十分なものにする効果があると思われる。

ダイヘンの利益パフォーマンスについての見解

ダイヘンは発生率が低いが、異常項目が利益を押し上げた。 これらすべてを考慮すると、ダイヘンの利益はおそらく、その持続可能な収益性のレベルについて過大な印象を与えていると思われる。 ダイヘンをより深く知りたいのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかも調べる必要がある。 例を挙げよう：我々はダイヘンが注意すべき3つの警告サインを発見した。

私たちは、ダイヘンの業績を実際よりも良く見せる可能性のある特定の要因に焦点を当てた。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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