オリジン (TSE:6513) は負債を抱えるが収益はゼロ、心配すべきか？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、負債（通常倒産に関与する）が、企業のリスクを評価する際に非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、オリジン・カンパニー株式会社（東証：6513）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を強いられ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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オリジン社の純負債は？

下記の通り、2024年3月末現在、オリジン社の有利子負債は24億1,000万円で、1年前の4億6,700万円から増加している。詳細は画像をクリックしてください。 一方、現金は99億円あり、ネットキャッシュは74億9000万円ある。

オリジン社のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が105億円、 12ヶ月超の負債が107億円ある。 一方、現金は99億円、12ヶ月以内に期限の到来する債権は103億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が9億8,200万円多い。

オリジン社の時価総額が60.9億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。 Origin社には注目に値する負債がある一方で、負債よりも現金の方が多いため、負債を安全に管理できると確信している。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、オリジン社の収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向に注目する価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。

12ヶ月間で、オリジン社はEBITレベルで赤字となり、売上高は280億円と12％減少した。 これは我々が望むところではない。

オリジン社のリスクは？

その性質上、赤字の会社は長い間黒字の会社よりもリスクが高い。 オリジン・カンパニーは、昨年1年間、金利税引前利益（EBIT）が赤字であった。 その間に6億9,300万円の現金を消費し、15億円の損失を出した。 バランスシートは74.9億円しかなく、近々また増資が必要になりそうだ。 フリーキャッシュフローがプラスになるまで、我々は通常非常に慎重である。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い切れない。 例えば、Origin Companyの3つの警告サイン（2つは無視できない！）を発見しました。

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