明電舎（東証：6508）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 明電舎（TSE:6508）が負債を事業に利用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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明電舎の純負債は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年12月時点の有利子負債は548億円で、1年前の576億円から減少している。 ただし、314億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約234億円となる。

明電舎の負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,249億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が784億円となっている。 その一方で、現金314億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権830億円がある。 負債は現金と短期債権の合計より889億円多い。

明電舎の時価総額は2,121億円である。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

私たちは、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

明電舎のEBITDAに対する有利子負債比率はわずか0.78と低い。 しかし、実に素晴らしいことに、明電舎は昨年1年間で、支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができた。 つまり、辣腕の鉄板焼きシェフが調理をこなすように、負債を処理できると言ってもいい。 それに加えて、明電舎がEBITを43％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、明電舎が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、明電舎はEBITの65％に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を含まないことを考えれば、この冷徹なキャッシュは、同社が負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

良いニュースは、明電舎がEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることだ。 さらに、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ ズームアウトしてみると、明電舎は負債をかなり合理的に使っているようだ。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 貸借対照表から負債について最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、明電舎には 2つの警告サインが ある。

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