バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 東洋電機製造株式会社（TSE:6505）が事業において負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
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借金はいつ問題になるのか？
新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、借金はビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に考えることである。
東洋電機製造の負債額は？
東洋電機製造の有利子負債残高は2024年11月時点で126億円と、1年前の109億円から増加している。 ただし、手元資金が43.9億円あるため、純有利子負債は82.1億円程度と少ない。
東洋電機製造のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が181億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が98.6億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は43億9,000万円の現金と12ヶ月以内に支払うべき182億円の債権を保有している。 つまり、現預金と短期債権を合計すると53億4,000万円の負債がある。
東洋電機製造の時価総額は116億円である。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは間違いない。
東洋電機製造の有利子負債は、純有利子負債÷利払い前利益(EBITDA)、利払い前利益÷支払利息(インタレストカバー)で計算される。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
東洋電機製造の純有利子負債はEBITDAの3.7倍であり、レバレッジは大きいが妥当な水準である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、有利子負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、東洋電機製造のEBITDAが過去12ヶ月間で91%成長したことである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、東洋電機製造株式会社は負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。 インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、東洋電機製造のフリー・キャッシュ・フローはEBITの43%であり、これは我々が期待するよりも低い。 債務の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。
当社の見解
東洋電機製造の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債はこの印象を少し損なうと思われる。 これらのことを考慮すると、東洋電機製造株式会社は、現在の負債レベルを快適に処理できるようだ。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を向上させる一方で、より多くのリスクをもたらすため、この点については注視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、結局のところ、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 我々は、 東洋電機製造株式会社について 4つの警告サイン （少なくとも1つは我々を少し不快にさせる ）を特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.