東洋電機製造株式会社（東証：6505）は負債が多すぎるのか？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、東洋電機製造株式会社（TSE:6505）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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東洋電機製造の純負債はいくらですか？

東洋電機製造の有利子負債残高は、2024年5月時点で106億円と、1年前の112億円から減少している。 ただし、64.2億円の手元資金があるため、純有利子負債は約41.7億円と少ない。

東洋電機製造のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、東洋電機製造の負債は12ヵ月以内に152億円、 12ヵ月超に103億円となっている。 その一方で、現金64億2,000万円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権137億円がある。 つまり、現金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると、負債が54億6,000万円多い。

東洋電機製造の企業価値は97.9億円であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、東洋電機製造が希薄化することなく負債を管理することができるかどうか、慎重に検討する必要があることは明らかだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

東洋電機製造のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.5であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITが支払利息の1,000倍というのは、負債が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 重要なのは、東洋電機製造株式会社が過去12ヶ月間でEBITを79％成長させたことであり、この成長により負債を処理しやすくなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、東洋電機製造株式会社は、その負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 東洋電機製造株式会社が負債を返済するためには収益が必要だからだ。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金のみである。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、東洋電機製造株式会社は、実際にEBITよりも多くのフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

我々の見解

嬉しいことに、東洋電機製造の利子補給率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、実のところ、負債総額はこの印象を少し損なわせている。 大局的に見れば、東洋電機製造の負債の使い方は極めて合理的であり、懸念はない。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対してより高いリターンをもたらすこともある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、東洋電機製造株式会社には 3つの警告サイン （ そして無視できない1つ ）がある。

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