富士電機 (TSE:6504) の株価は業績と乖離している

日本では株価収益率（PER）の中央値が13倍近いため、富士電機 （東証：6504）のPER14倍には無関心を感じてもおかしくない。 これは眉唾ではないかもしれないが、もしPERが正当なものでなければ、投資家は潜在的な機会を逃すか、迫り来る失望を無視することになりかねない。

富士電機はここ最近、他社を凌駕する収益成長率で、比較的好調に推移している。 好調な業績が衰えることを多くの人が予想しているため、PERの上昇が抑えられているのかもしれない。 富士電機が好きなら、そうでないことを願い、まだ好感されていないうちに株を拾っておきたいところだ。

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富士電機に成長はあるか？

PERを正当化するためには、富士電機は市場並みの成長を遂げる必要がある。

昨年度の収益成長率を見てみると、同社は32％増という驚異的な伸びを記録している。 直近の業績が好調だったということは、過去3年間の合計でもEPSを61％成長させることができたということだ。 つまり、同社がその間に素晴らしい業績成長を遂げたことを確認することから始めることができる。

展望に目を向けると、同社に注目している11人のアナリストの予測では、今後3年間は年率4.2％の成長が見込まれる。 一方、他の市場は年率10％の拡大が予想されており、その魅力が際立っている。

このような情報から、富士電機が市場とほぼ同じPERで取引されていることは興味深い。 大半の投資家は、かなり限定的な成長期待を無視し、この銘柄へのエクスポージャーを得るために高い金額を支払っても構わないと考えているようだ。 このレベルの利益成長はいずれ株価を押し下げる可能性が高いため、この株価を維持するのは難しいだろう。

最終結論

株価収益率（PER）の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るためのものである。

富士電機のアナリスト予想を検証した結果、業績見通しが劣っていても、PERには我々が予想したほどの影響はないことがわかった。 将来的な業績見通しが長期的にポジティブなセンチメントを支えるとは思えないため、現時点ではPERに違和感がある。 このような状況が改善されない限り、この価格を妥当なものとして受け入れるのは難しい。

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