富士電機（東証:6504）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 富士電機株式会社（東証:6504）に注目したい。(富士電機株式会社（東証：6504）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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富士電機の負債額は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、富士電機の2024年6月時点の負債額は886億円で、前年とほぼ同じである。 一方、現金は662億円あり、純有利子負債は約224億円である。

富士電機の負債

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に4,198億円、それ以降に1,586億円の負債がある。 これらの債務と相殺される662億円の現金と12ヶ月以内に支払う2558億円の債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より2,564億円多い。

富士電機には1.22億円の企業価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、富士電機の負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

富士電機の純負債はEBITDAのわずか0.14倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、鉄板焼きの名シェフが調理をするように、富士電機は負債を処理できるのだ。 また、富士電機は昨年1年間でEBITを16％増加させ、負債を管理する能力をさらに高めている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、富士電機が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、富士電機のフリー・キャッシュフローはEBITの38%であり、これは予想よりも低い。 キャッシュフローへの転換が弱いと、負債を処理するのが難しくなる。

当社の見解

嬉しいことに、富士電機の利子カバー率は高く、有利子負債に対して優位に立っている。 しかし、実際のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し損なうものだと我々は感じている。 これらのデータを考慮すると、富士電機は負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 富士電機には注意すべき兆候が1つ ある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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