CKD(東証:6407)は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、CKD株式会社（東証：6407）は負債を抱えているということだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなったときである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

CKDの最新の分析をご覧ください。

CKDの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月末時点のCKDの有利子負債は360億円で、1年前の379億円から減少している。 一方、現金は281億円あり、純有利子負債は約79.4億円となっている。

CKDのバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が449億円、それ以降に返済期限が到来する負債が354億円ある。 一方、現金は281億円、12カ月以内に回収される債権は392億円となっている。 つまり、現預金と短期債権を合わせると130億円の負債があることになる。

CKDの時価総額が1,739億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

CKDのEBITDAに対する純負債の比率は0.37と低い。 また、EBITは57.3倍と、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方についてはかなり寛容である。 もし経営陣が昨年のEBITの25％削減の再現を防げなければ、CKDにとって債務負担の軽重は決定的になるかもしれない。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、CKDが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、CKDのフリー・キャッシュフローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

CKDのEBIT成長率には神経質になっている。 利子カバー率とEBITDA純有利子負債比率は、いずれも明るい兆しである。 上記の要因を総合すると、CKDの有利子負債は事業にとっていくつかのリスクをもたらすと考える。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、現在、同社には十分なレバレッジがあると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、CKDには 2つの警告サイン （ そして1つはちょっと不愉快 ）がある。

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