酉島ポンプ製作所(東証:6363)が借入金を多用していることを示す4つの指標

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 酉島ポンプ製造株式会社（東証：6363）に注目する。(TSE:6363)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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酉島ポンプの負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月現在、酉島ポンプの有利子負債は152億円で、1年前の145億円から増加している。 ただし、手元資金が134億円あるため、純有利子負債は約17.6億円と少ない。

酉島ポンプのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が315億円、それ以 後に返済期限が到来する負債が142億円ある。 一方、現金は 134 億円、12 カ月以内に回収期限の到来する債権は 276 億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が46.7億円多い。

酉島ポンプの時価総額が651億円であることから、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、今後もバランスシートを注視することを勧める。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

酉島ポンプのEBITDAに対する有利子負債比率は0.22と低い。 しかし、実に素晴らしいことに、同社は昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができた。 だから、この会社が冷静さを保ちながら負債を負うことができるのは間違いない。 しかし悪いニュースは、酉島ポンプ製作所のEBITが過去12ヶ月で18％も急落していることだ。 このまま収益の減少が続けば、同社は窮地に陥る可能性がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、酉島ポンプ製作所が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、酉島ポンプ製作所のフリー・キャッシュ・フローはマイナスだった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

酉島ポンプ製作所のEBITからフリー・キャッシュフローへの転換の難しさには若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 有利子負債カバー率と純有利子負債／EBITDAの両方が心強い兆候である。 前述のデータを総合的に勘案すると、酉島ポンプ製作所の有利子負債は少々リスキーだと思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない。 例えば、酉島ポンプ製作所について、投資前に注意すべき2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

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