タカトリ（東証：6338）は危険な投資か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 タカトリ株式会社（東証：6338）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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タカトリの負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は39.3億円で、1年前の20.5億円から増加している。 ただし、35.6億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約3.74億円となる。

タカトリのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が93億8,000万円、それ以降に返済期限が到来する負債が1億2,100万円ある。 一方、現金は35.6億円、1年以内に回収予定の債権が47.7億円ある。 負債は現金と短期債権の合計より11億7,000万円多い。

タカトリの時価総額が223億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主は今後もバランスシートを注視することをお勧めする。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

タカトリの有利子負債EBITDA倍率は0.12倍と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この企業が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 さらに、タカトリは昨年、EBITを157％伸ばした。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかな出発点である。 しかし、有利子負債を単独で見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、タカトリのフリー・キャッシュ・フローはEBITの44％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

タカトリの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 EBIT成長率もその印象を裏付けている！ 大局的に見れば、タカトリの負債の使い方は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 タカトリは 、 我々の投資分析で1つの警告サインを示して いることに注意してください, あなたは知っておくべき...

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