三菱化工機（東証：6331）の業績が見かけより弱い理由

好決算を発表した三菱化工機（東証：6331）の株価は先週上昇した。 しかし、株主は利益の数字だけでなく、他の要因にも注意する必要があると考える。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 特に、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠がある。

2024年3月期の三菱化工機の発生主義比率は0.29であった。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが法定利益を大幅に下回っていることを意味する。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の54億円の利益にもかかわらず、8億1700万円の流出となっている。 1年前のFCFは8,200万円だったので、三菱化工機は少なくとも過去にはプラスのFCFを生み出してきた。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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特別損益の利益への影響

三菱化工機は、前期に29億円の特別損益を計上した。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 また、これらの増益要因が「異例」と表現されていることから予想される通りである。 三菱化工機は、2024年3月期までの利益に対して異常項目がかなり大きく寄与している。 他の条件がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力の目安としては不十分なものにする効果があるだろう。

三菱化工機の利益パフォーマンスに関する我々の見解

三菱化工機は発生率が低いが、特別損益が利益を押し上げた。 これらを考慮すると、三菱化工機の利益は、持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えているのではないだろうか。 三菱化工機についてより深く知りたいのであれば、同社が現在どのようなリスクに直面しているのかにも注目したい。 例えば、三菱化工機には3つの警告サイン（1つはちょっと気になる！）があることが分かった。

三菱化工機は、業績が実際よりも良く見える要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。

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