日立建機（東証：6305）は負債が多すぎるのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、日立建機株式会社（TSE:6305）である。(TSE:6305)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

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負債はいつ問題になるのか？

負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

日立建機の負債額は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、日立建機の2024年12月時点の有利子負債は6,020億円で、前年とほぼ同じである。 一方、現金は1,869億円あり、純有利子負債は約4,151億円となっている。

日立建機の負債の推移

貸借対照表の最新データを拡大すると、日立建機は12カ月以内に7,009億円、それ以降に3,087億円の債務を負っている。 一方、現金は1,869億円、12ヶ月以内に回収予定の債権は2,507億円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を5,719億円上回る。

この赤字は時価総額8,693億円に対してかなり大きいため、株主は日立建機の負債使途を注視する必要がある。 日立建機がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主の希薄化が大きくなることを示唆している。

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日立建機の有利子負債比率は、純有利子負債÷利払い前利益(EBITDA)、利払い前利益÷支払利息(インタレストカバー)で算出される。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

日立建機のEBITDAに対する純有利子負債の比率（1.8）は緩やかであり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の14.1倍であることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 悲しいことに、日立建機のEBITは昨年5.0％減少した。 この収益傾向が続けば、日立建機の負債負担は、子グマを見守るシロクマの心臓のように重くなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、日立建機が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いだろう。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリーキャッシュフローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、日立建機のフリーキャッシュフローは合計でマイナスであった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高い。従って、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

日立建機のEBITからフリーキャッシュフローへの転換は期待外れだったと言わざるを得ない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 上記の要因を総合的に考えると、日立建機の負債が少しリスキーになっているように思える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心感がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 日立建機について我々が発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。

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