ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 株式会社石川製作所（東証：6208）に注目したい。(石川製作所（東証：6208）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
石川製作所の負債とは？
2024年3月末の石川製作所の有利子負債は62.3億円で、1年前の41.0億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は9億5,400万円あり、純有利子負債は約52億7,000万円となっている。
石川製作所のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データを拡大すると、石川製作所には12カ月以内に返済期限が到来する債務が103億円、それ以降に返済期限が到来する債務が15.9億円あることがわかる。 これらの債務と相殺される現金9億5,400万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権46億6,000万円がある。 つまり、現金と短期債権の合計よりも負債が62億9,000万円多い。
この赤字は時価総額96.3億円に対してかなり大きいため、株主は石川製作所の負債使途を注視する必要がある。 石川製作所が急遽バランスシートを補強する必要が生じた場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を用いる。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。
石川製作所のEBITDA純有利子負債比率は10.1とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは36.3と非常に高い。 つまり、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息は将来的に増加する可能性が高いということだ。 石川製作所は昨年、EBITDAを22％伸ばした。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を単独で見ることはできない。石川製作所は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間の石川製作所のフリー・キャッシュ・フローはEBITの41％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。
当社の見解
石川製作所のEBITDAに対する純負債は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 EBITDAで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 上記のすべての要因を考慮すると、石川製作所の借入金使用には少々慎重であると感じる。 有利子負債には、潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： 石川製作所について、注意すべき4つの警告サインを 発見した。
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