ツガミコーポレーション（東証：6101）の株価に欠けているパズルのピース

株価収益率（PER）11.1倍のツガミコーポレーション（東証：6101）は、日本の企業の半数近くがPER15倍以上であり、PER24倍以上の企業も珍しくないことを考えると、現時点では強気のシグナルを送っているのかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

例を挙げると、ツガミの業績はここ1年で悪化しており、理想的とは言えない。 PERが低いのは、投資家が同社が近い将来、市場全体のパフォーマンスを下回らないよう十分な努力をしないと考えているため、という可能性もある。 しかし、それが実現しないのであれば、既存株主は株価の先行きを楽観視しているのかもしれない。

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ツガミに成長はあるか？

PERを正当化するためには、市場の後塵を拝するような低成長が必要だ。

昨年度の決算を振り返ってみると、同社の利益は32％も減少している。 それでも、直近3年間のEPSは、短期的には不満足な業績にもかかわらず、全体で82％増という素晴らしい伸びを見せている。 つまり、この3年間、多少の不調はあったにせよ、同社は総じて非常に良い業績を上げてきたということが確認できる。

最近の中期的な収益軌跡を、より広範な市場の1年間の業績拡大予想である11％と比較すると、年率換算ベースで同社の方が明らかに魅力的であることがわかる。

この点を考慮すると、ツガミのPERが他社の大半を下回っているのは奇妙だ。 どうやら一部の株主は、最近の業績が限界を超えたと考え、販売価格の大幅な引き下げを容認しているようだ。

要点

一般的に、株価収益率は、市場が企業全体の健全性についてどう考えているかを判断するために使用するものである。

ツガミを調査した結果、3年間の業績トレンドは、現在の市場予想よりも良好であることから、我々が予想したほどPERに寄与していないことがわかった。 市場予想を上回る好業績の場合、潜在的なリスクがPERを大きく押し下げている可能性がある。 少なくとも、最近の中期的な収益トレンドが続けば、価格変動リスクは非常に低いと思われるが、投資家は将来の収益が大きく変動する可能性があると考えているようだ。

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