投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アマテイ・インコーポレイテッド（東証：5952）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用について心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自己資金で容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
アマテイの負債とは？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点の有利子負債は22.5億円で、1年前の26.9億円から減少している。 一方、現金は5億5,100万円あり、純有利子負債は約16億9,000万円となっている。
アマテイのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が26.4億円、それ以降に返済期限が到来する負債が11.7億円ある。 一方、現金は5億5,100万円、1年以内に回収予定の債権は14億円ある。 このため、負債は現金と短期債権を合わせた18億7,000万円を上回る。
この赤字は時価総額19.2億円に対してかなり大きいため、株主はアマテイの負債使途を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
アマテイのEBITDAに対する有利子負債比率は4.6であり、負債が大きいことを示すが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは15.4と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 アマテイは昨年、EBITを8.5％伸ばした。 これは、私たちのソックスをノックオフすることはほとんどないが、負債に関してはプラスである。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、アマテイの収益である。 アマテイの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、企業が負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要である。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 株主にとって嬉しいことに、アマテイは過去3年間、EBITよりもフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
アマテイの金利カバーは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と同様、この分析において実質的にプラスであった。 これとは対照的に、EBITDAに基づく負債の処理に苦戦していることが明らかになり、我々の信頼は損なわれた。 これらのデータを見る限り、アマテイの負債水準には少し慎重になってしまう。 有利子負債には潜在的なリターンを高めるというプラス面もあるが、株主は負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを間違いなく考慮すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、アマテイに投資する前に知っておくべき3つの警告サインを発見した。
結局のところ、純債務のない企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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