駒井ハルテック(東証:5915)の軟調な決算に目を向ける投資家もいるかもしれない。

先週発表されたコマイハルテック（東証：5915）の冴えない決算報告に、株主は無関心な様子だった。 当社の分析によれば、利益は軟調だが、事業の基盤は強固である。

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Komaihaltecの収益に対するキャッシュフローの検証

高いファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー(FCF)に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率(キャッシュフローから)です。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示す。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 現金収支を伴わない利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが見合っていないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

コマイハルテックの2024年9月までの1年間の発生率は0.21である。 したがって、フリー・キャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 4億2,300万円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュフローを見ると、昨年度は81億円を消費している。 昨年度のフリーキャッシュフローがマイナスであったことから、今 年度のキャッシュバーンが81億円というのはリスクが高いのではないか、と考える株主も いるだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、コマイハルテックのバランスシート分析にジャンプします。

異常項目が利益に与える影響

Komaihaltec の利益は、過去 1 年間で 2 億 3,500 万円の特別損益の影響を受けた。 これが現金支出を伴わない費用であった場合、現金換算額が高くなりやすかったはずで、発生比率が異なることを物語っているのは驚きである。 通常とは異なる項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もし駒井ハルテックがそのような異常な費用を繰り返さないのであれば、他のすべてが同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

Komaihaltecの利益パフォーマンスに関する我々の見解

コマイハルテックでは、異常事態が利益を圧迫しており、本来であれば高いキャッシュ・コンバージョンを示すことが容易であるはずだが、発生率によればそうなっていない。 前述のことを考慮すると、コマイハルテックの利益は、基本的な収益性を合理的に反映していると思われる。 このような観点から、私たちはリスクを十分に理解しない限り、株式投資を検討することはないだろう。 どんな企業にもリスクはあるもので、コマイホーテックの5つの警告サイン（うち2つは私たちにはあまりしっくりこない！）は知っておくべきものだ。

この記事では、ビジネスの指針としての利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきました。 しかし、瑣末なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見できることがあるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを良好なビジネス経済性の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーの保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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