株式会社三ツ星(東証:5820) 27%の急落後、見かけほど割安ではないかもしれない

株式会社三ツ星(株式会社三ツ星（TSE:5820）の株主は、株価が27％下落し、前期の好業績を帳消しにするという、非常に荒い月となったことを喜ばないだろう。 過去30日間の株価下落は株主にとって厳しい1年を締めくくるもので、その間に株価は45％下落した。

株価が大幅に下落したとはいえ、三ツ星の売上高株価収益率（PER）0.4倍は、PERの中央値が0.7倍程度である日本の電機業界と比べると、かなり「中途半端」である。 これは眉唾ではないかもしれないが、もしP/Sレシオが妥当でなければ、投資家は潜在的な機会を逃すか、迫り来る失望を無視することになりかねない。

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三ツ星の最近の業績は？

三ツ星は最近、それなりのペースで収益を伸ばしており、まずまずの業績を上げている。 おそらく今後の予想としては、当面は業界全体と同程度の収益成長が続くと思われる。 この会社が好きなら、そうでないことを望むだろう。

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収益成長指標はP/Sについて何を語るのか？

三ツ星のようなP/Sを安心して見ることができるのは、会社の成長が業界と密接に連動している場合だけだ。

まず振り返ってみると、同社は昨年3.9％という手ごろな収益成長を達成した。 直近の3年間でも、短期的な業績も手伝って、全体で35％の増収という素晴らしい結果が出ている。 というわけで、まずは同社がこの間、収益を伸ばすという素晴らしい仕事をしてきたことを確認することができる。

これは他の業界とは対照的で、今後1年間の成長率は4.3％と予想されており、同社の最近の中期的な年率換算成長率を大幅に下回っている。

このことを考えると、三ツ星のP/Sが他社の大半と同水準にあるのは不思議だ。 どうやら一部の株主は、最近の業績が限界に達していると考え、販売価格の引き下げを容認しているようだ。

要点

三ツ星の株価が急落したことで、P/Sは他の業界と同様の水準に戻った。 特定の業界では、株価売上高倍率は価値を測る指標としては劣るという議論もあるが、強力な景況感指標となり得る。

三ツ星の直近3年間の成長率は業界予想よりも高いため、PERは予想より低い水準で取引されている。 業界を上回る成長率で強い収益が確認された場合、潜在的なリスクがP/Sレシオを圧迫していると考えるしかない。 過去中期的な最近の収益動向は、株価下落のリスクは低いことを示唆しているが、投資家は将来的に収益が変動する可能性があると見ているようだ。

また、三ツ星の注意すべき兆候を4つ（2つはちょっと気になる！）見つけたことも注目に値する。

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