Stock Analysis

SWCC (東証:5805) は負債を非常に賢く使っているようだ

Published November 01, 2024

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 SWCC株式会社（東証:5805）は、その事業において負債を使用していることがわかる。しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の負債は、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。しかし、希薄化に取って代わることで、借入金は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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SWCCの負債額は？

下記の通り、2024年6月時点の有利子負債は353億円で、前年の380億円から減少している。ただし、86.3 億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約267億円となる。

SWCCのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債は695億円、12ヵ月超の負債は188億円となっている。一方、現金は86億3,000万円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は512億円ある。つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が284億円多い。

もちろん、SWCCの時価総額は1,578億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

SWCCのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.3と低い。また、EBITは168倍の規模であるため、支払利息を容易にカバーできる。つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、SWCCは負債に脅かされているわけではないのだ。加えて、SWCCがEBITを62％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。しかし、SWCCが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることになる。直近の3年間を見ると、SWCCが記録したフリー・キャッシュフローはEBITの37％で、これは予想より弱い。負債の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

良いニュースは、SWCCがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換を少し懸念している。上記の様々な要因を考慮すると、SWCCはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。それは多少のリスクをもたらすが、株主へのリターンを高めることもできる。負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、そうとは言い切れない。例えば、SWCCには 2つの警告サインが ある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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