古河電工（東証：5801）の負債が重荷になる理由がここにある

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、古河電気工業株式会社（東証:5801）も、負債を負っている。(東証:5801)は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。

古河電工の最新の分析をご覧ください。

古河電工の負債とは？

下図をクリックすると詳細が見られるが、2023年12月時点の有利子負債は3,529億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は530億円あるため、純有利子負債は2999億円となる。

古河電工の負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,009億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が2,339億円ある。 一方、現金は530億円、12ヶ月以内に回収される債権は2,252億円である。 負債は現金と短期債権の合計を3,565億円上回る。

この不足額が同社の時価総額2,395億円を上回ることを考えると、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主が大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

1.5倍という低いインタレスト・カヴァーと5.8倍という高いEBITDA純有利子負債比率は、古河電工への信頼感を一撃で打ち砕いた。 つまり、古河電工は重い負債を抱えていると考えられる。 さらに悪いことに、古河電工のEBITは昨年1年間で29％減少した。 業績がこのまま推移すれば、負債を返済するのは雨の中のマラソンを説得するよりも難しいだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、古河電工が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、古河電工は大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

率直に言って、古河電工のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、EBITを（成長させなかった）実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 さらに、EBITDAに対する純負債も信頼感を与えるものではない。 古河電工はバランスシートの負担が大きいように見える。 火遊びをすれば火傷するリスクがある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 我々は、 古河電工について 2つの警告サインを特定した 。

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