古河機械金属（東証：5715）、多額の負債を抱える模様

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同じように、古河電気工業株式会社（東証：5715）も倒産している。(東証:5715)は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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古河電工の負債額は？

下記の通り、2024年9月時点の有利子負債は647億円で、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、現金が134億円あるため、純有利子負債は514億円となる。

古河電工のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が569億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が705億円ある。 一方、現金は134億円、1年以内に回収予定の債権は294億円。 一方、現金は134億円、1年以内の債権は294億円で、現金と（短期）債権の合計より負債の方が846億円多い。

この赤字額は同社の時価総額635億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、同社の負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

古河電工のEBITDAに対する有利子負債比率は4.3であり、負債が大きいことを示すが、ほとんどの業態ではまだかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息は現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、古河電工のEBITが過去12ヶ月で28％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、古河電工は負債を返済するために利益を必要としているため、負債を完全に切り離して考えることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、現金のみである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、古河電工のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

一見したところ、古河電工のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーしている点は頼もしい。 これらの点を考慮すると、古河電工は負債が多すぎると思う。 そのようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 古河電工について我々が発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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