バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、日本ガイシだ。(TSE:5333) は負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合に、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
日本ガイシの純負債はいくらですか？
日本ガイシは、2023年12月時点で2,645億円の有利子負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細が見られます。 一方、現金は2,346億円あり、純有利子負債は約299億円となる。
日本ガイシのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,587億円、それ以降に返済期限が到来する負債が2,487億円ある。 一方、現金は2,346億円、1年内回収予定の債権は1,173億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると554億円の負債がある。
もちろん、日本ガイシの時価総額は5,821億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視することを勧める。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
日本ガイシのEBITDAに対する純負債の比率は0.26と低い。 また、EBITは支払利息のなんと48.8倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 というのも、同社のEBITは過去12ヶ月で23％も急落しているからだ。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 債務残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、日本ガイシが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、日本ガイシはフリー・キャッシュ・フローをEBITの81％という予想以上の水準で生み出している。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。
当社の見解
日本ガイシの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBIT成長率が逆効果であることは認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、日本ガイシは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジが株主利益を押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失リスクの増大であるため、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含みうる。 そのため、 日本ガイシに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.