日本工業（東証：5279）のバランスシートはかなり健全

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、日本工業株式会社（東証:5279）もそうである。(東証:5279)は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった場合だけである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を考える際の最初のステップは、現金と負債を一緒に考えることである。

日本工業の負債額は？

過去の数字は下の図をクリックしていただきたいが、2024年12月現在、日本工業の有利子負債は35.8億円で、1年前の32.7億円から増加している。 一方、現金は13.3億円あり、純有利子負債は約22.5億円となっている。

日本工業の負債の推移

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が68億6,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が13億8,000万円ある。 一方、現金は13億3,000万円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は43億8,000万円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が25.3億円多い。

この赤字は同社の時価総額22.3億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、日本工業の負債水準を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

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当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

日本工業のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.1であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、1,000倍という強力なインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 特筆すべきは、日本工業のEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比102％という驚異的な伸びを示したことだ。 負債について最もよく知るのはバランスシートであることは間違いない。 しかし、貸借対照表が将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、日本工業の収益である。 日本工業の収益についてもっと知りたい方は、長期的な収益推移のグラフをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることだ。 過去3年間、日本工業はEBITの51%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出した。 このキャッシュフローは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

日本工業のインタレスト・カバレッジは、EBITの成長率と同様、今回の分析において実質的なプラスであった。 これとは対照的に、負債総額の処理に苦戦していることが明らかになり、我々の信頼は損なわれた。 これらのデータを見る限り、日本工業の負債水準には少々慎重である。 負債が株主資本利益率を向上させることは評価できるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう：私たちは、 日本工業が注意すべき3つの警告サインを 発見した。

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