ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 INFRONEERホールディングス（東証:5076）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
INFRONEERホールディングスの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年9月時点の負債は3,890億円で、1年後の2,199億円から増加している。 ただし、手元資金が1,170億円あるため、純有利子負債は約2,719億円と少ない。
INFRONEERホールディングスのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,607億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が3,884億円となっている。 これらの債務を相殺する現金は1,170億円、1年以内に弁済期が到来する債権は876億円である。 つまり、現預金と売掛金（短期）の合計より負債の方が6,445億円多い。
この不足分は、2,970億円の会社そのものに重くのしかかる。あたかも、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、INFRONEER Holdingsは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
INFRONEERホールディングスの純有利子負債はEBITDAの3.4倍であり、レバレッジは大きいが妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは22.1倍と非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 残念ながら、INFRONEER HoldingsのEBITは過去12ヶ月で3.8％減少した。 この収益傾向が続けば、債務負担はシロクマが子グマを見守るように重くなるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートがその出発点になるのは明らかだ。 しかし、INFRONEERホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、事業が負債を返済するにはフリーキャッシュフローが必要である。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 INFRONEERホールディングスの過去3年間のフリーキャッシュフローはEBITの11％で、これは極めて低い。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理・返済する能力を弱体化させる。
当社の見解
INFRONEERホールディングスの負債総額は期待外れだった。 しかし、明るい面もあり、金利のカバー率は良い兆候であり、楽観的な見方をしている。 全体として、INFRONEERホールディングスのバランスシートは、事業にとってかなりリスクが高いと思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 INFRONEER Holdings.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.