チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 高木精工株式会社（TSE:4242）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、借入金は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
タカギセイコーの負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は64.3億円で、1年前の78.7億円から減少している。 ただし、現金は52.8億円あり、純有利子負債は11.5億円である。
負債の推移
直近の貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が170億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が47.2億円ある。 一方、現金は52.8億円、1年以内に回収予定の債権は113億円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が51.1億円多い。
この赤字額は同社の時価総額45.9億円を上回っていることから、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、高木精工の負債水準を注視すべきだと考える。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
高木精工の純負債はEBITDAのわずか0.24倍である。 また、EBITDAは88.9倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 また、高木精工は昨年、EBITを19％成長させ、負債管理能力をさらに高めている。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 高木精工は負債を返済するために利益を必要としているからだ。 高木精工の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、高木精工はフリー・キャッシュ・フローをEBITの98％という予想以上の水準で生み出している。 このことは、負債を返済することが望ましい場合、有利なポジションにある。
当社の見解
嬉しいことに、高木精工の見事な利子カバー率は、同社が有利子負債で優位に立っていることを示唆している。 しかし、負債総額の水準が逆効果であることは認めざるを得ない。 前述の要因を総合すると、高木精工は負債をかなり楽に処理できる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、タカギセイコーについては、投資前に注意すべき2つの警告サインを発見した。
結局のところ、純有利子負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。
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