日商プロニティ (東証:3440) 借入金の使い道は賢明なようだ

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、日ッソプロニティ株式会社（東証:3440）もまた、負債を抱えている。(東証:3440)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

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借金はいつ危険なのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できなくなったとき、負債やその他の債務はビジネスにとって危険なものとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

日ッソプロニティの純負債とは何か？

2024年11月末の有利子負債は91.0億円で、1年前の69.6億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、66.5億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約24.5億円となる。

日ッソプロニティの負債の状況

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が95億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が38.6億円となっている。 これらの債務と相殺される形で、同社には66億5,000万円の現預金と、12カ月以内に期限が到来する68億6,000万円の債権がある。 つまり、負債総額と短期流動資産はほぼ完全に一致している。

この短期流動性は、日産プロニティのバランスシートがストレッチ状態とはほど遠く、おそらく容易に債務を返済できることを示している。

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企業の収益に対する負債を評価するために、純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

日ッソプロニティの純負債はEBITDAのわずか1.2倍である。 また、EBITDAは30.7倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、日産プロニティは負債によって脅かされているわけではないのだ。 さらに良いことに、日産プロニティは昨年、EBITを158％伸ばした。 この向上により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。なぜなら、日ッソプロニティは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 日ッソプロニティの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、日ッソプロニティのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかである。

当社の見解

日産プロニティの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュフローへの換算が逆効果であることは認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、日産プロニティは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、これを注視する価値はある。 貸借対照表から負債について最もよくわかることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 日ッソプロニティの3つの警告サインについて知って おこう。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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