高電社（東証：1948）は負債が多すぎるのか？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、株式会社高電社（東証：1948）もまた、バランスシートを活用している。(TSE:1948)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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高電社の負債とは？

下のグラフ（クリックすると詳細が表示される）を見ると、2024年9月時点の有利子負債は5億4,000万円で、前年とほぼ同じである。 しかし、それを相殺する14億6,000万円のキャッシュがあり、9億1,700万円のネットキャッシュがある。

高電社の負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が105億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が5億9,200万円となっている。 一方、現金は14億6,000万円、12カ月以内に支払期限の到来する債権は167億円ある。 つまり、負債総額より流動資産の方が70億3,000万円多い。

この潤沢な流動性は、弘電社のバランスシートが巨大なセコイアの木のように頑丈であることを意味する。 そう考えると、貸し手は空手の黒帯の師範に愛されたような安心感があるはずだ。 簡単に言えば、高電社が負債より現金の方が多いということは、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

その上、高電社は過去12ヶ月間でEBITを91％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、高電社の収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向に注目する価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 高電社は貸借対照表にネットキャッシュを計上しているかもしれないが、金利・税引き前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、高電社のフリーキャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているに違いないが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、高電社には9億1,700万円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、昨年度のEBIT成長率は91％であった。 ですから、私たちは高電社が負債を使うことが危険だとは思いません。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 私たちが講電社について見つけた 2つの警告サイン （無視できない1つを含む）について学ぶ必要がある。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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