TOA（東証：1885）の堅調な収益は保守的と考える

TOAコーポレーション（東証：1885）が最近発表した堅調な業績に、投資家は圧倒された。 当社の分析によれば、投資家は楽観的になるべきであり、好調な利益は堅固な基礎の上に築かれている。

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TOAの収益に対するキャッシュフローの検証

多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思うが、これは実際、ある期間中に企業の利益がどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）によって裏付けられているかを測る有用な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えてよい。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスであることを心配すべきだという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月期のTOAの発生主義比率は-0.26であった。 したがって、法定利益はフリー・キャッシュフローを大幅に下回っている。 つまり、2024年3月期のフリーキャッシュフローは360億円で、報告上の利益105億円を下回っている。 前年同期のフリーキャッシュフローがマイナスであったことを考えると、12ヶ月累計のフリーキャッシュフローが360億円となったことは正しい方向への一歩といえよう。

アナリストが将来の収益性をどのように予測しているのか気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性をインタラクティブなグラフで見ることができる。

TOAの利益パフォーマンスに関する当社の見解

株主にとって幸いなことに、TOAは法定利益を裏付けるだけのフリーキャッシュフローを生み出している。 この観察に基づき、TOAの法定利益は潜在的な収益を過小評価している可能性があると考える！ その上、TOAの一株当たり利益は過去3年間、極めて目覚しい成長を遂げている。 結局のところ、同社を正しく理解したいのであれば、上記の要素以外も考慮することが不可欠である。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 分析を行う中で、TOAには1つの警告サインがあり、それを無視するのは賢明ではないことが分かった。

このノートでは、TOAの利益の本質に光を当てる一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、瑣末なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」が好きな人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーの保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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