ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 戸田建設（東証：1860）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
借金は企業の成長を助けるツールであるが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手のなすがままに存在することになる。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
戸田建設の負債額は？
下記の通り、2024年3月末の有利子負債は2,266億円で、1年前の2,115億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は1,144億円あるため、純有利子負債は1,122億円となる。
戸田建設のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に2,955億円、それ以降に2,211億円の負債がある。 一方、現金は1,144億円、12ヶ月以内に期限の到来する債権は2,205億円である。 つまり、1,817億円の負債が現金と短期債権を合計した額を上回っている。
戸田建設の時価総額は3,194億円である。 しかし、同社の負債返済能力を注視する価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
戸田建設のEBITDAに対する有利子負債比率は4.4であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 また、戸田は昨年、EBITを27％増加させ、負債返済能力を高めている。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、戸田建設が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、戸田建設のフリーキャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
我々の見解
戸田建設のEBITからフリーキャッシュフローへの転換の難しさには若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 特に、金利カバー率とEBIT成長率は明るい兆しである。 以上のような角度から見ると、戸田建設は負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、戸田建設には 1つの警告 サインがある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.