株主は浅沼製作所（東証：1852）の好業績に安住すべきではない

先日、好決算を発表した淺沼組（東証：1852）の株価が急騰することはなかった。 この数字をさらに詳しく調べてみると、株主はいくつかの根本的な弱点を懸念している可能性があることがわかった。

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淺沼組の収益に対するキャッシュフローの検証

ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益率」と考えることができる。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社、プラスの会社は悪い会社ということになる。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 注目すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

浅沼の2024年9月期の発生主義比率は0.23である。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の54.2億円の利益にもかかわらず42億円の流出となっている。 しかし、1年前のFCFは12億円であったから、少なくとも浅沼は過去にプラスのFCFを生み出してきた。 とはいえ、この話には続きがある。 発生率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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特別損益が利益に与える影響

同社が前期に27億円の特別損益を計上したことは、おそらく、同社の発生率がこれほど低調であった理由の一端を説明するものであろう。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのである。 2024年9月期の利益に対して、浅沼のプラスの特別項目はかなり大きいことがわかる。 他の条件がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的収益力の目安としては不十分なものにする効果があると思われる。

浅沼の利益パフォーマンスについての見解

浅沼製作所の利益は、発生率こそ低いが、特殊要因による押し上げ効果もある。 これらのことを考慮すると、浅沼の利益は、その持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えているのではないだろうか。 企業としての浅沼を知りたいのであれば、そのリスクを認識しておくことが重要である。 そのために、浅沼の株を買う前に知っておくべき3つの警告サイン（2つは重大！）を発見した。

私たちは、浅沼の業績が実際よりも良く見える要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。

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