バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 大森コーポレーション（東証:1844）の場合、借入金残高が1,000億円を超えていることがわかる。(TSE:1844)は事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
大森コーポレーションの純負債は？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年4月時点の有利子負債は43.4億円で、1年前の49.5億円から減少している。 ただし、手元資金が31.9億円あるため、純有利子負債は約11.5億円と少ない。
大森コーポレーションのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が21.5億円、それ以降に返済期限が到来する負債が35.8億円ある。 一方、現金は31億9,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は18億4,000万円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より6億9,700万円多い。
もちろん、大森コーポレーションの時価総額は44.0億円である。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った値（インタレストカバー）を算出する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することである。
大森コーポレーションのEBITDA純有利子負債比率（1.8）は中程度であり、負債に関して慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の18.1倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 大森のEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で31％増加したことは注目に値する。これによって負債の管理が容易になる。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、大森コーポレーションの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金のみである。 そのため、EBITのうちフリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 過去3年間、大森コーポレーションは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、今回の分析では実質的にマイナスであった。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 このような様々なデータを考慮すると、大森コーポレーションは負債レベルを管理するのに良い立場にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 大森コーポレーションは 、 我々の投資分析で3つの警告サインを示して いる。
それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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