投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、大森コーポレーション（東証:1844）もまた、負債を抱えている。(TSE:1844)は負債を利用している。 しかし、株主は負債の利用を心配すべきなのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金は企業が成長するための手段であるが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させるケースはよく見られます。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
大森コーポレーションの純負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年10月時点の有利子負債は39.2億円で、1年前の45.6億円から減少している。 ただし、現金は29.8億円あるため、純有利子負債は9.38億円となる。
大森コーポレーションの負債の推移
貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が23億9,000万円、それ以 降に返済期限が到来する負債が33億2,000万円となっている。 これらの債務を相殺する現金29.8億円と12ヶ月以内に支払う債権21.5億円がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を5億8,100万円上回っている。
上場している大森コーポレーショ ンの株式価値は45億円であるため、この程度の負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、バランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
大森コーポレーションのEBITDAに対する純負債の比率は1.4と低い。 また、EBITは19.1倍の規模であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないのだ。 もう一つの良い兆候は、大森ロジスティクスが12ヶ月間でEBITを24％増加させ、負債の返済を容易にしたことである。 貸借対照表は、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、大森コーポレーションの収益である。 そのため、大森ホールディングスの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、大森コーポレーションが生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの7.1%に過ぎず、あまり良い業績とは言えない。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について、ちょっとした妄想を掻き立てる。
当社の見解
大森コーポレーションの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリーキャッシュフローへの換算は逆効果であることを認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、大森ロジスティクスは現在の負債レベルでも十分にやっていけると思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を向上させる一方で、より大きなリスクをもたらす。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 大森コーポレーションは、 我々の投資分析で1つの警告サインを示している。
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