中野建設（東証1部1827）の不十分な成長が株価を押し下げる

PER（株価収益率）が6.5倍である中野建設（東証1部1827）は、日本の企業の半数近くがPER14倍以上であり、PER22倍以上の企業も珍しくないことを考えると、現時点では非常に強気なシグナルを発しているのかもしれない。 とはいえ、PERの大幅引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

最近の中野は、業績が急拡大しており、かなり有利な状況にある。 PERが低いのは、投資家がこの好調な収益成長を、近い将来、市場全体をアンダーパフォームするかもしれないと考えているため、という可能性もある。 この会社が好きなら、そうでないことを願い、人気がないうちに株を手に入れる可能性がある。

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成長指標は低PERについて何を語るのか？

中野のようにPERが低くて本当に安心できるのは、会社の成長が市場に決定的に遅れをとっている時だけだ。

振り返ってみると、昨年1年間は51％という異例の増益を達成した。 しかし、直近の3年間はまったく成長できなかったため、全体としてはそれほど大きくはない。 したがって、株主は不安定な中期的成長率に過度の満足はしていないだろう。

これは、同社の最近の中期的な年率成長率を大幅に上回る、今後1年間で12％の成長が見込まれる他の市場とは対照的である。

このことを考えれば、ナカノのPERが他社の大半を下回っているのも理解できる。 どうやら多くの株主は、今後も株価が上昇し続けると思われる銘柄にしがみつくことに抵抗があったようだ。

ナカノのPERの結論

株価収益率（PER）の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。

予想通り、ナカノの3年間の業績推移は、現在の市場予想よりも悪く、低PERの一因となっている。 現段階では、投資家は高いPERを正当化できるほど、収益改善の可能性が大きくないと感じている。 最近の中期的な業績トレンドが続くとすれば、この状況で近い将来に株価が大きく上昇するとは考えにくい。

投資リスクは常に存在する。中野の2つの警告サイン（少なくとも1つは無視できない）を確認したので、これらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。

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