西松建設 (東証:1820) は負債を維持できると考える

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、西松建設株式会社（TSE:1820）である。(TSE:1820)は負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、特に悪影響はない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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西松建設の負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、西松建設の有利子負債は2,161億円で、1年前の1,782億円から増加している。 ただし、手元資金が699億円あるため、純有利子負債は約1462億円と少ない。

西松建設のバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2,541億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,374億円ある。 一方、現金は699億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は1,774億円である。 負債は現金と短期債権の合計より1,442億円多い。

この赤字は時価総額1,964億円に対してかなり大きいため、株主は西松建設の負債使途を注視する必要がある。 西松建設が急遽バランスシートを補強する必要が生じた場合、株主の希薄化が激しくなることを示唆している。

西松建設の有利子負債比率は、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却費控除前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・税引き前利益（EBIT）÷支払利息（インタレストカバー）で算出される。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

その結果、西松建設のEBITDAに対する純負債の比率は5.6とかなり高いが、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 特筆すべきは、西松建設のEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと125％も増加したことだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、西松建設が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、西松建設のフリー・キャッシュ・フローはEBITの30%であり、これは予想より弱い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

西松建設のインタレスト・カバレッジは、EBITの伸び率と同様、今回の分析では実にプラスであった。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債は、私たちの爪の垢を煎じて飲ませた。 上記のすべての要因を考慮すると、西松建設の借入金利用には少々慎重さを感じる。 有利子負債には、より高い潜在的リターンというアップサイドがある一方で、株主は負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを間違いなく考慮すべきと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 西松建設の注意すべき兆候を2つ挙げて みた （1つは無視できない） 。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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