大末建設（東証:1814）の低調な法定利益は、すべてを物語っていないかもしれない

大末建設(東証:1814)の最近の決算報告は、ヘッドラインの数字が冴えなかったにもかかわらず、市場はポジティブに反応した。 時には、株主は軟調な数字を無視して改善することを望むものだが、大末建設はその可能性が低いと分析している。

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大末建設の業績を拡大する

大末建設の収益に注目すると、財務の世界では、報告された利益をどれだけフリー・キャッシュ・フロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生比率（キャッシュフローから）である。 この比率は、わかりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことなのである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月までの12カ月間で、大末建設は0.26の発生主義比率を記録した。 したがって、フリー・キャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは、前述の12.4億円の利益に対し、27億円のマイナスであった。 一昨年のFCFは35億円であったから、大末建設は少なくとも過去にはFCFを黒字にすることができた。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。 大末建設の株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことで、将来的にキャッシュ・コンバージョンが改善する可能性があることだ。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることを推奨する。大末建設のバランスシート分析はこちら。

異常項目の利益への影響

発生主義を考慮すれば、過去1年間に3億100万円の特別項目が大末建設の利益を押し上げたことは、さほど驚くべきことではない。 一般的に増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もし大末建設がこのような貢献を繰り返さないとすれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

大末建設の利益について

大末建設の利益は、発生率は低いが、特殊要因による押し上げ効果がある。 こうした点を考慮すると、大末建設の利益は、持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えているのではないだろうか。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 そのために、大末建設について我々が発見した3つの警告サイン（不快な2つを含む）について学ぶべきである。

大末建設の検証は、その業績を実際よりも良く見せる可能性のある特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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