大成建設(東証:1801)が負債を合理的に活用していることを示す4つの指標

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、大成建設（東証：1801）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

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負債がもたらすリスクとは？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両レベルを一緒に検討する。

大成建設の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、大成建設の2025年3月末の有利子負債は3,155億円で、1年前の3,763億円から減少している。 一方、現金は3,007億円あり、純有利子負債は約148億円となっている。

大成建設の負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が12.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が235.2億円ある。 一方、現金は3,007億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は9,388億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が2,886億円多い。

大成建設の時価総額が1兆6,100億円と巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、大成建設のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。 大成建設の純有利子負債はほぼゼロであり、負債負担は非常に軽い。

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大成建設は、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

大成建設の純負債はEBITDAのわずか0.11倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、大成建設が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 さらに、大成建設は昨年、EBITを354％伸ばした。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、大成建設が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、大成建設のフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

良いニュースは、大成建設がEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換には懸念がある。 これらのことを考慮すると、大成建設は現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、このレバレッジは株主資本利益率を高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 大成建設が発見した 2つの警告サイン （無視できない1つを含む）について学ぶ必要がある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家なら、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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