チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様に、マサルコーポレーション（東証：1795）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自己資金で容易に返済できなくなった場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができなくなる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
マサルの純負債は何ですか？
2024年3月時点の有利子負債は3億7,600万円で、1年前の4億5,400万円から減少している。 しかし、貸借対照表には19.3億円の現金があり、15.5億円のネットキャッシュがある。
バランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が23.4億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.81億円ある。 一方、現金は19億3,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は20億3,000万円である。 つまり、負債総額より流動資産のほうが14億4000万円多い。
この余剰流動性は、マサルのバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭が殴られても大丈夫なのと同じように、殴られても大丈夫であることを示唆している。 このように考えると、貸し手は空手の黒帯の師匠のように安心できるはずだ。 簡単に言えば、マサルが負債より現金の方が多いということは、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。
さらに印象的なのは、マサルが12ヶ月間でEBITを205％伸ばしたことだ。 この成長により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、マサルの収益である。 そのため、マサルの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 マサルは貸借対照表にネットキャッシュを計上しているが、EBIT（利払い前・税引き前利益）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間で、マサルのフリーキャッシュフローはEBITの42％と、予想より少なかった。 このような現金収支の悪化は、負債の処理をより困難にする。
まとめ
企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回のケースではマサルは15億5,000万円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好だ。 また、昨年のEBITは前年比205％増と高い成長率を示している。 従って、マサルが負債を使用することが危険だとは思わない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 マサルには4つの警告 サインがある。
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