三井住建道路株式会社（東証：1776）の不安定な収益が問題の始まりに過ぎない理由

住建三井道路株式会社（東証：1776）の最近の軟調な決算報告に、投資家は満足していない。(東証:1776)の軟調な決算報告を投資家は喜ばなかった。しかし我々は、いくつかの心強い要因によって、状況は見かけより良くなっていると考えている。

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三井住建の業績とキャッシュフローを比較する

高収益財務では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示すので問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合わないことを示すので、間違いなく悪いことである。 特に、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠がある。

住建三井ロードの2024年9月期の発生主義比率は0.51である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 実際、同社は2024年9月期においてフリーキャッシュフローを全く生み出していない。 3億8,400万円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると、同社は昨年1年間で21億円を使い果たしたことになる。 住建三井道路は1年前に13億円のFCFを生み出しており、少なくとも過去にはそれを達成している。 しかし、それだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。 株主にとって朗報なのは、住建三井物産の発生率は昨年はかなり改善されていたことで、今年の悪い数値は単に利益とFCFの短期的なミスマッチのケースかもしれない。 その結果、株主の中には今期のキャッシュ・コンバージ ョンの強化を期待する向きもあるだろう。

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異常項目は利益にどう影響するか？

三井住建の利益は、特別損益の影響で直近 1 年間で 1 億 3,200 万円の減益となっている。 これが現金支出を伴わない費用であれば、キャッシュフローが堅調に推移していれば、発生率も良くなっていたはずなので、発生率が思わしくないことと合わせて考えると、あまり良いとは言えない。 異常項目による控除は第一に残念だが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのである。 もし住建三井物産道路が異常な費用を繰り返さないのであれば、他の条件がすべて同じであれば、来期は増益になると予想される。

住建三井ロードの利益について

結論から言えば、住建三井ロードの発生主義比率は、異常経費が利益を圧迫しているにもかかわらず、法定利益がキャッシュフローに裏打ちされていないことを示唆している。 これらを踏まえると、三井住建の法定利益が実態以上に弱く見える可能性は低いと考えられる。 そのため、この銘柄をより深く知りたいのであれば、リスクを考慮することが重要だ。 例えば、住建三井ロードサービスには5つの警告サイン （そして無視できない3つの警告サイン）がある。

住建三井ロードの検証では、業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当ててきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、株主資本利益率（ROE）の高さを好景気の表れと考える人も多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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