三井松島ホールディングス (東証:1518) の期待外れの決算に希望の可能性

三井松島ホールディングス株式会社（東証：1518）の最近の軟調な利益数字は、株価が強さを見せたように、株主を心配させていないようだ。 我々は、投資家が決算数字以外のポジティブな要因に目を向けているのではないかと考えている。

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財務オタクなら既にご存知だろうが、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価する重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示しており、問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年3月までの12ヵ月間、三井松島ホールディングスの発生主義比率は-0.14であった。 したがって、法定利益はフリー・キャッシュフローを大幅に下回っている。 つまり、同社はこの期間に200億円のフリー・キャッシュ・フローを生み出し、151億円の報告利益を凌駕した。 三井松島ホールディングスのフリー・キャッシュフローは昨年より減少している。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 異常項目が法定利益に影響を与え、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目の利益への影響

三井松島ホールディングスの利益は、過去12ヶ月で27億円の特別項目によって減少し、その結果、特別項目が反映するように、高いキャッシュコンバージョンを生み出すのに役立った。 非現金支出を含む特別損益が発生した場合、発生比率が高くなることが予想されるが、今回のケースはまさにそうなっている。 異常項目による控除は第一に残念だが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 このような特別経費が再び発生しないと仮定すれば、三井松島ホールディングスの来期の利益は、他の条件がすべて同じであれば、より高くなると予想される。

三井松島ホールディングスの利益について

結論として、三井松島ホールディングスの発生率、特殊項目ともに、法定利益はそれなりに保守的であろう。 これらを踏まえると、三井松島ホールディングスの収益ポテンシャルは、少なくとも見かけ通り、いや、それ以上かもしれない！ しかし、そのリスクを十分に理解しない限り、投資を検討することはないだろう。 我々の分析では、三井松島ホールディングスに2つの警告サイン（1つは深刻な可能性がある！）を示しており、投資する前にこれらを見ることを強くお勧めする。

三井松島ホールディングスの利益の本質を検証した結果、我々は同社を楽観視している。 しかし、些細なことに意識を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」が好きな人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、自己資本利益率が高い企業を集めた無料の コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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