ジェスコホールディングス(東証:1434)の問題は低収益にとどまらない

ジェスコホールディングス（東証1部1434）の株価は、低調な決算報告にも投資家が動じることなく強さを見せた。 我々は、株主が我々の分析が発見したいくつかの懸念要因を見逃している可能性があると考えている。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生比率がプラスであることは問題ではないが、発生比率が高いことは間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年8月までの1年間で、ジェスコ・ホールディングスの発生比率は0.20であった。 残念ながら、これはフリー・キャッシュ・フローが報告された利益を大幅に下回っていることを意味する。 10億1,000万円の利益を計上したにもかかわらず、フリー・キャッシュ・フローを見ると9億3,100万円を消費している。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスであったことから、今年9億3,100万円の キャッシュ・バーンはリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 とはいえ、この話には続きがある。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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異常項目の利益への影響

同社は、前期に207百万円の特別損益を計上した。 利益が増加するのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく貢献すると、時として私たちの情熱は冷める。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような異常項目が今期に再び現れないと仮定すれば、来期は（事業が成長しない限り）減益になると予想される。

ジェスコホールディングスの利益について

まとめると、ジェスコホールディングスは、特殊要因による利益の押し上げがあったものの、フリーキャッシュフローではペーパー利益に及ばなかった。 これらのことを考慮すると、ジェスコ・ホールディングスの利益は、おそらく持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えていると思われる。 したがって、この銘柄をより深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが重要である。 そのためには、ジェスコ・ホールディングスに見られる6つの警告サインを知る必要がある。

この記事では、利益数値の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを良好なビジネス経済の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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