バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 セレンディップ・ホールディングス株式会社（東証:7318）の株価を見るとわかる。(東証:7318)は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
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なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もし貸し手に返済能力がなければ、ビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
セレンディップ・ホールディングスの負債は？
2024年12月末の有利子負債は150億円で、1年前の57.6億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は96.9億円あるため、純有利子負債は52.8億円となる。
セレンディップ・ホールディングスの負債の状況
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が133億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が117億円ある。 一方、現金は96億9,000万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は51億4,000万円である。 つまり、現金と短期債権を合計すると102億円の負債がある。
この赤字額は同社の時価総額78.3億円を上回っていることから、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、セレンディップ・ホールディングスの負債水準を注視する必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。
セレンディップ・ホールディングスの純有利子負債はEBITDAの3.0倍で、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、セレンディップ・ホールディングスのEBITが過去12ヶ月で58％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、セレンディップ・ホールディングスが負債を返済するには収益が必要だからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 直近の3年間を見ると、セレンディップ・ホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの32％で、これは予想より弱い。 キャッシュフローへの転換が弱いと、負債を処理するのが難しくなる。
当社の見解
率直に言って、Serendip HoldingsLtdの負債総額とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 セレンディップ・ホールディングスは、バランスシートの健全性から、かなりリスキーだと考えている。 つまり、お腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒しているのだ。 債務残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 Serendip HoldingsLtdの注意すべき3つの兆候（1つは無視できない）を 特定した。
結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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