ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 タツミコーポレーション（TSE:7268）が事業で負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった場合である。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
TATSUMIの負債は？
下記の通り、2024年3月時点でTATSUMIは27.9億円の負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、手元資金が6億5,000万円あるため、純有利子負債は約21億4,000万円と少ない。
負債の推移
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が44.5億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が5.96億円となっている。 一方、現金は6億5,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は19億円ある。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が25億円多い。
この赤字は14.1億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、TATSUMIは今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
TATSUMIのEBITDAに対する有利子負債比率（4.1）は、TATSUMIがある程度の負債を使用していることを示唆しているが、その金利カバーは2.0と非常に弱く、高レバレッジを示唆している。 同社は多額の減価償却費を負担しているようで、EBITDAは間違いなく収益の寛大な尺度であるため、負債の負担は見た目よりも重いのかもしれない。 そのため、株主は最近、支払利息が事業に大きな影響を与えていることを認識すべきだろう。 ただし、直近1年間のEBITDAが1億3,700万円の黒字となり、前年の赤字から改善したことは明るい材料だ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して考えることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 株主にとって幸いなことに、TATSUMIは昨年、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
当社の見解
一見したところ、TATSUMIの金利カバーは、私たちにこの株式について暫定的な印象を与え、その負債総額のレベルは、1年で最も忙しい夜に空いている1つのレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 大局的に見れば、TATSUMIが負債を活用することでリスクを生み出していることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずだが、その反面、負債によって恒久的な資本損失のリスクが高まる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるのだが、我々は TATSUMIについて知って おくべき 3つの警告サインを 発見した。
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