デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、カネミツ・コーポレーション（東証：7208）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
カネミツの純負債とは？
カネミツの有利子負債は2024年3月時点で16.3億円と、前年の21.0億円から減少している。 しかし、貸借対照表には35.7億円の現金があり、19.5億円のネットキャッシュがある。
カネミツの負債について
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が36.6億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が14.9億円ある。 一方、現金は35.7億円、1年以内に期限が到来する債権は31.8億円分ある。 つまり、負債総額より流動資産の方が16.1億円多い。
この黒字は、カネミツのバランスシートが盤石であることを強く示唆している（そして負債はまったく心配ない）。 このように考えると、貸し手は空手の黒帯の師範のように安心できるはずだ。 簡潔に言えば、カネミツはネットキャッシュを誇っているのだから、負債が多いとは言えない！
その上、カネミツは過去12ヶ月間でEBITを35％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 有利子負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのはカネミツの収益である。 カネミツの収益について詳しく知りたい方は、長期的な収益推移のグラフをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 カネミツは貸借対照表にネットキャッシュを計上しているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、カネミツはEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出してきた。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
まとめ
有利子負債を懸念する投資家には共感するが、カネミツには19.5億円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきだ。 さらに、EBITの108％をフリー・キャッシュフローに転換し、4億3,100万円の利益を計上した。 要するに、カネミツの負債の使い方はまったく問題ないということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、カネミツには 1つの警告 サインがある。
もしあなたが、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、遅滞なくネットキャッシュ成長株のリストをチェックしてほしい。
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