日産自動車（東証：7201）のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、日産自動車株式会社（TSE:7201）である。(TSE:7201)は負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資本を調達せざるを得なくなり、株主が永久に希薄化することはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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日産自動車の純負債とは？

2023年12月末の有利子負債は7.18億円で、1年前の6.74億円から増加している。画像をクリックすると詳細が見られます。 一方、現金は1.76億円あり、純有利子負債は約5.42億円となる。

日産自動車のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、日産自動車は12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が6.86t円、12ヶ月超の負債が5.54t円ある。 一方、現金は1.76億円、1年以内に期限の到来する債権は2,601億円。 負債は現金と短期債権の合計より10億円多い。

まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックを背負わされ、その重さに苦しんでいるようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、日産自動車は債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

日産自動車では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

不思議なことに、日産自動車のEBITDAレシオは5.9と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは31.8と高い。 つまり、日産自動車は非常に安価な長期借入金を利用できるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ 重要なのは、日産自動車は過去12ヶ月間でEBITを64％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなっていることだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、日産自動車が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、日産自動車は大量の現金を消費した。 投資家たちは間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、それは明らかに、日産自動車の負債利用がよりリスキーであることを意味する。

我々の見解

率直に言って、日産自動車のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過しているという実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、私たちを楽観的にさせる。 大局的に見れば、日産自動車の負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きくなることである。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 日産自動車について我々が発見した 2つの警告サイン （我々を少し不快にさせる1つを含む）について学ぶべきである。

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