大豊工業（東証：6470）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、大豊工業株式会社（TSE:6470）である。(TSE:6470)は負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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大豊工業の純負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点の有利子負債は306億円で、1年前の232億円から増加している。 ただし、現金は275億円あるため、純有利子負債は30.8億円となる。

大豊工業のバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は281億円、12カ月超の負債は263億円となっている。 一方、現金は275億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は206億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が63億2,000万円多い。

大豊工業の企業価値は190億円であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検証する必要があることは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

大豊工業の純負債はEBITDAのわずか0.37倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純有利子負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 一方、大豊工業のEBITは昨年1年間で18％減少した。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価は苦境に陥る可能性がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。大豊工業は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 大豊工業の収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去2年間、大豊工業はEBITよりもフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 貸し手の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

大豊工業の金利カバーは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と同様、この分析において実質的にプラスであった。 しかし、実のところ、EBIT成長率に私たちは釘を刺していた。 このようなさまざまなデータを考慮すると、大豊工業は負債レベルを管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 大豊工業は、 当社の投資分析において2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは重大なものである。

もしあなたが、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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